F. Martínez / C. de la Sota - 01/05/2009

Cada día que pasa millones de ciudadanos sufren en carne propia los efectos de una recesión económica de dimensión planetaria y cuyo final es incierto. Con más de cuatro millones de desempleados y una tasa de paro del 17,36% de la población activa, España ya ha desbordado el peor escenario previsto al inicio de la crisis y llegar a una tasa del 20% ha dejado de sonar como algo descabellado. En el parqué, la lectura, sin embargo, es diferente. El Ibex cerró abril con una subida del 15,65%; es el mejor resultado desde febrero de 2000. El selectivo ha concluido en 9.038 puntos, una recuperación del 32,57% desde los mínimos de marzo. En el conjunto del año, el Ibex aún cede un 1,72%.

Todos los grandes índices europeos, con la excepción del Footsie londinense (8,09%), han saldado el mes con avances de dos dígitos. El Euro Stoxx mejoró un 15,07%; el Dax, un 16,76% y el Cac parisino, un 12,56%. El impulso procede de EE UU, donde asoman levísimos indicios de una mejoría o al menos de una desaceleración en la velocidad de la crisis. En Wall Street, los inversores han digerido una contracción del PIB del primer trimestre del 6,1% en tasa anualizada, después de haber cedido un 6,3% en el trimestre anterior. El saldo bursátil mensual es del 12,35% para el Nasdaq; el 9,39% en el S&P 500 y el 7,35% en el caso del Dow Jones.

"Los indicadores de negocios y de actividad están creciendo en todo el mundo y al mismo tiempo hay síntomas de que las políticas monetarias están consiguiendo el objetivo de relajar la presión en el mercado de crédito", constata el economista jefe de la gestora Schroders Keith Wade. Pero a continuación este experto recuerda que "una recuperación sostenible requerirá una mejora en la demanda final", la de los consumidores, algo que en estos momentos y con el desempleo en fase ascendente todavía es más que dudoso.

El punto de partida de la recuperación de abril fue la cumbre del G-20 en Londres a comienzos de mes, donde se logró un acuerdo para destinar un billón de dólares extraordinario con el objetivo de reactivar la economía mundial.

Las dudas, sin embargo, siguen presentes. En España, uno de los temores es que la tasa de paro se traduzca en un fuerte incremento de la morosidad, que pondría en peligro las cuentas de los bancos. No hay que olvidar que el país ha empezado 2009 viviendo el peor trimestre de su historia en términos económicos, con un descenso internanual del PIB del 2,9%. Desde Renta 4 se ve como un escenario probable alcanzar ratios de impagos del orden del 5% o 6%. De momento, los bancos han logrado superar con cierta soltura el primer trimestre de 2009. Todas las entidades cotizadas en el Ibex 35 han registrado beneficios, si bien con una notable reducción. Así, Banesto sufrió una caída del beneficio del 3,1%; Bankinter, del 5,9%; Popular del 30,7% tras realizar unas provisiones extraordinarias de 175 millones; BBVA, un 36,6%; Santander, un 5% y Sabadell, un 25,4%. El mercado, ha premiado estos datos y la revalorización del sector bancario en el conjunto de abril oscila entre el 12,9% de Bankinter y el 40,08% del banco Santander.

De hecho, en Europa el sector bancario ha liderado el avance bursátil al conseguir una subida media del 35,4%. En el Euro Stoxx, los mejores valores de abril pertenecen a la industria financiera y automovilística: los dos sectores que han estado más cuestionados durante las últimas semanas y en los que ahora se atisba una cierta esperanza de poder evitar el abismo. Es el caso de ING (70,75%), Renault (58,67%), Unicredit (50,48%), Daimler (42,27%) y Axa (40,83%).

Desde Atlas Capital se advierte que los buenos resultados de la banca responden a un trimestre "en el que el entorno operativo ha sido extraordinariamente favorable: los bancos podían obtener financiación a coste casi cero, gracias a las rebajas de tipos de los bancos centrales, y sin embargo seguían prestando al 4%", explica Ignacio Cantos. Ese escenario se irá deteriorando según pasen los meses. Los ingresos se reducirán en la parte baja, conforme vaya incrementándose la morosidad. De forma simultánea, las revisiones de créditos irán estrechando el diferencial entre el interés interbancario y el de los préstamos. La conclusión es que el entorno empeorará.

Prueba de fuerza en EE UU

Tras el avance meteórico de abril, los mercados van a vivir una verdadera prueba de fuerza este mismo lunes, cuando la Reserva Federal haga públicos los datos definitivos de su Stress Test. Se trata de un examen que el banco central ha hecho sobre las 19 mayores entidades del país y cómo afectaría a sus cuentas una coyuntura económica peor de la que actualmente se contempla. Las filtraciones de este informe denotan problemas de liquidez en al menos seis grandes firmas. El nerviosismo es creciente. La Fed publicó la semana pasada la metodología utilizada y en el documento la autoridad monetaria recalcó que la solvencia media del sector excedía "con holgura" los requerimientos regulatorios.

Las Bolsas suelen anticiparse en unos seis meses el final de los ciclos de recesión económica. Pero todos los expertos avisan que sería muy precipitado interpretar el reciente rally de los mercados en ese sentido.